文 / 窦文雪
裁剪 / 子夜
腾讯音乐与喜马拉雅终于要成为"东谈主"了。
2026 年 5 月 12 日，商场监管总局发布公告，庄重附加轨则条款批准腾讯收购喜马拉雅股权案。
图源国商场监督处罚总局官网
纸公告，让这场收购尘埃落定。
早在 2021 年前后，商场就曾传出过腾讯音乐和喜马拉雅正在斗争的音书；而后几年，喜马拉雅屡次冲击 IPO 未果，并在 2025 年 6 月接住了腾讯抛出的橄榄枝，后者将以腾讯音乐为主体，以现款 12.6 亿好意思元及腾讯音乐相关股权组的式，全资收购喜马拉雅。
但左证国商场监督处罚总局清晰的数据，2024 年，喜马拉雅和腾讯在境内在线音频播放平台的商场份额计达到了 45-55，因此这场交往需要通过反把持审查后可完成，交往被动扬弃。
而进程快要年的补充材料、延长审查等屡次周折后，腾讯音乐终于不错将喜马拉雅收入囊中。
但是，如今的腾讯音乐，照旧与 11 个月前不同。
商场监管总局为这笔交往附加了五条轨则高兴，从某种进度上轨则了这场收购的贸易价值和思象力。
而另边，字节高出旗下汽水音乐、番茄畅听等 App 占商场份额；AI 生成内容以及反把持政策也正在冉冉冲淡腾讯音乐的版权壁垒。
要道的是，进程漫长的恭候，腾讯音乐自己的增长出现了放缓迹象。
就在收购获批定西铝皮保温厂家次日，腾讯音乐发布了 2026 年季报。尽管营收与经调度后净利润均齐备了同比增长，但无论是在月活用户数、经调度净利润、照旧在在线音乐非订阅业务收入上，都不错看到增速放缓的信号。
手机：18632699551（微信同号）在企业漫长的生命周期中，11 个月算不上长。但腾讯音乐收购喜马拉雅这笔交往，照旧莫得思象中那么感了。
腾讯音乐，濒临增长挑战
发布收购公告的旧年 6 月前后，是腾讯音乐"质地增长"的期间。
彼时，距离腾讯音乐发布 2025 年季度说明还不到个月，财报中写着：总收入 73.6 亿元，同比增长 8.7；调度后净利润为 22.3 亿元，同比增长 22.8；在线音乐付用度户数同比增长 8.3 至 1.229 亿，单个付用度户月均收入从 2024 年同期的 10.6 元增长至 11.4 元的收获。
公司在彼时出的会员格局也取得了成，腾讯音乐文娱集团实施官梁柱暗示："付用度户规模和单个付用度户月均收入进步增长定西铝皮保温厂家，其中会员订阅施展尤为强盛。"
腾讯音乐对喜马拉雅的收购，在其时被视为是两在线音频头部企业之间的强强联，腾讯音乐将进步补都内容领土、成为全场景音频文娱平台。
图源腾讯音乐集团官网
但当今，腾讯音乐的事迹情况与年前不同了。
有积的信号，公司在 2026 年季度仍旧延续了总收入和经调度后净利润的增长势头。齐备总收入为 79.0 亿元东谈主民币，较旧年同期增长 7.3；调度后净利润为 23.3 亿元，同比增长 4.8。
此外，由于告白等毛利率业务的收入占比莳植，公司在本季度的毛利率也齐备了环比增长，毛利率为 44.9，环比莳植了 0.3 个百分点。
但增长放缓的信号也很彰着。
与旧年季度比较，腾讯音乐的调度后净利润增幅大幅下滑，从旧年同期的增长 22.8，下滑到了如今的 4.8。
公司的主要收入开端是音乐相关处事，收入达 65.1 亿元，同比增长 12.2，但占据这部分营收大头的音乐相关会员处事收入为 45.7 亿元，同比仅增长了 6.6，该部分的营收增长主要靠收入只占总营收 24.56 的音乐相关非会员处事拉动。
音乐相关会员处事的收入增长乏力，且在这次季报中，腾讯音乐莫得清晰具体的月活用户、订阅用户和订阅用户平均收入数据，仅仅在财报中暗示本季度会员订阅数和用户活跃度捏续莳植，商场大都觉得这证明公司用户的增长施展可能欠安。
图源腾讯音乐 2026 年季度财务说明
实质上，在 2025 年四季度，腾讯音乐的月活跃用户数就出现了下滑趋势。该数据当季为 5.28 亿，同比着落了 5。
另据 QuestMobile 发布的数据，腾讯音乐的月活用户，照旧从 2023 年的 5.92 亿，着落至 2026 年季度的 5.28 亿。两年时候，用户流负约 6400 万。
合座活跃用户数增长乏力，可能对腾讯音乐付用度户增速和付用度户平均收入（ARPPU）产生了影响。
左证海豚投研的估算，2026 年季度，腾讯音乐净增订阅用户 100 万，ARPPU 环比着落至 11.7 元。
除此除外，由于直播、K 歌业务捏续受到同业影响，也曾算作腾讯音乐蹙迫收入开端之的应酬及渠谈收入如今也不才滑。本年季度，该项收入为 14 亿元，同比下滑了 11。
如今，在用户获取越来越贫穷，公司多项要道持续增长乏力的情况下再看这场收购，其强强联的思象力惟恐不如斯前预期了。
迟来的收购，还多了几谈"紧箍咒"
收购获批，对腾讯音乐来说是个好音书。
喜马拉雅是在线音频行业的龙头企业，照旧在有声书、播客、学问付费等长域构建了个熟识的生态，据商场监管总局的公告，2024 年，喜马拉雅在境内在线音频播放平台商场的份额为 40-50。
而喜马拉雅的用户画像又与腾讯音乐重度不，收购后如能通会员权利，铁皮保温施工很可能莳植 ARPPU 与付费率，腾讯音乐用户增长乏力的情况很有可能得到缓解。
除了在用户层面上的思象力，商场滥觞对这场横跨在线音乐和在线音频行业的强强联，还抱有许多期待。
举例腾讯音乐能够补都长音频内容的短板，完成"音乐 + 音频"全场景的转型，尤其是在车载场景、智能居等物联网进口造成领悟；两平台也不错在直播、K 歌等场景中加强作，从而莳植应酬及渠谈的收入。
但由于监管觉得该案对境内在线音频播放平台商场、收罗音乐播放平台商场可能具有摈弃、轨则竞争的果，因此给这场收购加多了五条轨则条款，也轨则了这场收购的思象空间。
具体为：不得提在线音频播放平台处事价钱、裁减处事水平或者附加不睬交往条款；不得裁减在线音频播放平台费内容及费热点内容比例；不得与在线音频播放平台版权达成授权，并在规如期限内撤销现存授权商定：不得向汽车厂商搭售在线音频播放平台、收罗音乐播放平台，或者欺压、轨则其采购竞争敌手居品；不得轨则主播在多个在线音频播放平台入驻或分发其享有著述权的作品。
随后，腾讯曾在 5 月 12 日晚间发布声明称，将严格盲从国商场监督处罚总局的这份公告，庄重本质各项高兴，确保交往照章律解说进。
拆解来看，这五条轨则险些隐蔽了长音频商场的中枢竞争成分。
从版权维度来看，版权曾是腾讯音乐也曾的势之。其曾拿下华纳、索尼等代理权，拿下了周杰伦统共歌曲的音乐版权，并因此蛊卦了不少付用度户。
而连年来，监管关于版权的管控变得越来越严格，如今这项轨则条款，是宣告了腾讯音乐通过"买断格局"来诞生护城河的期间已进程去，喜马拉雅也不行通过得回版权的式来进步吸援用户。
双改日在车载商场的销售和在贸易化面的思象力也被设了谈关卡。
"不得搭售"的轨则条款，意味着腾讯音乐与喜马拉雅在拓展车企客户时少了种劝服力；不得提价、不得裁减费内容比例、不得轨则主播在多个在线音频播放平台入驻等章程，都提了腾讯音乐在收购完成后，通过与喜马拉雅的融齐备收入增长的难度。
综来看，五项轨则条款落地，从某种进度上照旧让腾讯音乐收购喜马拉雅后得回的策略红利，大扣头。
行业压力下，
喜马拉雅能帮腾讯音乐找到新增长吗？
在收购公告刚刚发布的那段时候，商场中就曾有不雅点觉得，腾讯音乐与喜马拉雅的"联婚"，是为了应付个共同的竞争敌手——字节系。
彼时，字节旗下的网文听书平台番茄畅听，凭借与番茄演义、红果短剧等居品的度联动，以及费格局快速崛起，其番茄畅听音乐版也在近期借到了短剧赛谈的东风，齐备了下载量的跃升；音乐平台汽水音乐则凭借抖音生态的蔓延、流量入以及用算法齐备"歌找东谈主"的格局马上出圈。
同期，短平台抖音还曾在 2025 年出"听抖音"，用户不错径直在抖音上听些有度的长，这进步压缩了喜马拉雅的成漫空间。
左证 QuestMobile 在 2025 年 12 月发布的数据，汽水音乐以 1.40 亿的月活跃用户规模，稳居音乐 App 行业四，新安设用户数达 2075 万，为行业，与三位网易云音乐的差距正不休收缩。
2025 年 9 月的数据显现，番茄畅听音乐版的月活跃用户同比增长达到了 92.4；在其 2025 半年度 TOP50 赛谈用户规模 App 名次榜中，番茄畅听以 9681.36 万的季度平均月活，占据有声听书赛谈头把交椅。
除了竞争敌手在虎视眈眈，值得警惕的是行业大布景里的变量—— AI 生成内容正在转变内容供给的基本样式。
腾讯音乐管曾在财报电话会中提到，行业内的价钱竞争，加上 AI 发轫的盗版内容泛滥，给传统流媒体处事的改日收入增长带来了不笃定。
因此，腾讯音乐面需要加强平台管控，作念好版权保护使命，另面也要拥抱 AI，举例接收 AI 用具匡助用户作念有针对的荐，用规 AI 翻唱经典歌曲等等。
在这种情况下，腾讯音乐即便头顶"紧箍咒"，也须进对喜马拉雅的收购。因为即便有诸多轨则条款，喜马拉雅照旧能为腾讯音乐提供助力。
据悉，喜马拉雅全场景月活跃用户在 2025 年约 4.2 亿，付用度户近 4000 万，内容隐蔽学问付费、儿童西宾、东谈主文历史、健康养生、影视褒贬等多条垂直频谈。
这些丰富的长音频内容，能帮腾讯音乐能够补都长音频内容的短板，完成"音乐 + 音频"全场景的转型，即便不行绑缚销售，但是双的联依然可能在车载场景、智能居等物联网进口造成领悟。
将喜马拉雅纳入体系后，播客、有声读物等毛利率业务也将有所加多，主播的储备也将加丰富，腾讯音乐在应酬与渠谈业务上的收入有望齐备增长。
生态协同才略亦然收购完成后的思象力之。腾讯音乐背后的腾讯旗下领有阅文集团、腾讯、游戏业务等网文、影视、数字 IP，能匡助喜马拉雅丰富内容，进而为腾讯音乐开贸易化提速的思象空间。
省略，收购喜马拉雅并不会在短期内从营收端给腾讯音乐带来跳跃式增长，但它能在这场线上音乐、音频赛谈的守战中，帮腾讯音乐加固谈新的线。
（本文头图开端于腾讯音乐集团官网。）
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